目前正值A股上市公司中报业绩预告发布季，提前预判行业及公司年中期业绩，无疑可避雷择优。因此，本期《焦点》，我们就将为您详细梳理A股19H1业绩前瞻并将给出了相应的投资建议。在第一辑中，涉及行业主要包括银行、食品饮料、社会服务、医药、轻工制造、石油石化、公用事业，以及煤炭等
核心观点
▍银行：中报料将平稳
中报季来临，银行基本面量价风险三要素运行平稳。目前临近中报披露季，我们判断积极的规模扩张奠定了增长基础、价格和风险因素有望表现平稳，预计银行中报业绩增速有望延续一季度水平、维持在6%左右。
▍食品饮料：龙头加速份额攫取，确定性强
白酒：主要名酒企业维持稳健增长，控量挺价渠道生态健康。高端白酒淡季不淡，价格持续回升，趋势稳健向上。具体看，①贵州茅台：6月放量提前打款，预计公司二季度收入/利润实现20%以上稳健增长。②五粮液：改革推进顺利、成效显著，八代普五有望成功过渡。判断H1收入同增25%+，净利润同增30%左右。③泸州老窖：提价条件逐步成熟，Q2动销良好，预计H1收入同增20%+，利润同增35%+。其他白酒竞争略有加剧，表现有所分化，其中汾酒/古井/今世缘等Q2仍维持稳健增长，预计收入/利润表现较为突出；洋河较Q1有所改善。
调味品：延续稳健，乳制品环比放缓。调味品行业延续稳健表现，年1-5年酱油KA销售额同增约10%，与Q1基本持平，预计H1海天/中炬/恒顺收入分别同增约18%/10%/13%+，净利润20%+/10%+/15%+。复合调味品行业维持高速增长，颐海国际预计H1收入/扣非净利润同增45%+/40%+。乳制品Q2景气略有放缓，1-5月液奶现代渠道同增2.3%，其中伊利/蒙牛分别同增7.7%/2.7%，持续抢占市场份额，预测H1伊利/蒙牛收入分别同增约16%/14%、净利同增约9%/30%。啤酒行业受天气扫黑除恶影响销量下行，1-5月啤酒行业产量同比下降0.2%，我们预计H1华润销量/收入低单/中单位数增长，珠啤销量/收入持平/低单位数增长，百威销量略有下滑。
其他大众食品：①安井食品Q2速冻肉制品增长复苏，预计H1收入/净利润同增18%+/15%+。②绝味食品延续开店趋势，预计H1收入/净利润维持15%+/20%增长。③香飘飘果汁茶系列爆款产品表现靓丽、拉动增长，预计H1收入同增35%-45%，考虑激励费用旺季备货预计净利实现盈亏平衡左右。④好想你Q2线上百草味同增32%，较Q1显著提升，预计H1公司整体收入同增10%-15%，净利同增15%-20%。⑤预计安琪酵母H1收入维持约13%增长，受益工厂复产糖蜜成本下降，Q2净利同增10%+，H1净利同比约-3%。⑥HH国际控股ANC业务国内主动销售增长加速、澳洲区收入降幅收窄，BNC业务奶粉/益生菌恢复正常增长，综合预计H1收入同增10%左右，净利润同增低个位数。
▍社会服务：总体平稳，龙头突出
总体看，餐饮旅游板块整体平稳，19Q2预计整体增长3.5%、剔除国旅后增长-5.7%；教育板块独立公司较少，板块整体数据缺乏。重点公司中报预期显示龙头业绩表现突出，预计重点跟踪的15家公司中报增速超过30%的有5家：中国国旅、中公教育、科锐国际、美吉姆、视源股份。
餐饮旅游：基于我们重点跟踪的16家公司盈利预测，以整体法测算，年盈利增长15.7%，预计年增长21.2%；其中年上半年我们预计增长24%，板块整体19Q2较为稳定，企稳明显。19Q1因季节性影响、中国国旅业绩权重大，叠加国旅剥离旅行社业务确认投资收益，行业整体盈利增速大幅拉高至49%，剔除国旅后增速为-4.2%。19Q2我们预计整体增长3.5%、剔除国旅后增长-5.7%，国旅因并表、投资收益以及季节性影响，增速环比预计下降，但免税主业增长预计超过30%。
教育：重点公司预计持续靓丽表现。根据公司的估值模型和业务的季节性特征，我们对三家重点推荐的A股教育公司业绩进行了前瞻预测，预计视源股份Q2净利润同增36.0%，H1同增39.8%；预计中公教育Q2净利润同增30.1%，H1同增.9%；预计美吉姆Q2净利润同增.8%，H1同增.0%。
▍医药
预计净利润增速在50%及以上的公司有4家：乐普医疗（+50%）、泰格医药（+60%）、昭衍新药（+50%）、金域医学（+50%）；
预计净利润增速在40%-50%的公司有4家：仙琚制药（+41%）、普洛药业（+45%）、益丰药房（+47%）、凯莱英（+40%）；
预计净利润增速在30%-40%的公司有8家：华东医药（+30%）、恒瑞医药（+30%）、山河药辅（+30%）、长春高新（+38%）、山东药玻（+33%）、柳药股份（+37%）、大参林（+30%）、爱尔眼科（+35%）；
预计净利润增速在20%-30%的公司有9家：恩华药业（+23%）、石药集团（+25%）、华兰生物（+28%）、迈瑞医疗（+22%）、艾德生物（+20%）、大博医疗（+24%）、安图生物（+28%）、老百姓（+23%）、一心堂（+27%）；
预计净利润增速在10%-20%的公司有6家：中国生物制药（+15%）、葵花药业（+11%）、云南白药（+10%）、中国中药（+12%）、国药股份（+13%）、迪安诊断（+18%）；
预计净利润增速在0%-10%的公司有6家：复星医药（+8%）、九洲药业（+8%）、康弘药业（+7%）、同仁堂（+8%）、通化东宝（+0%）、国药一致（+6%）；
预计净利润同比下滑的公司有4家：三诺生物（-30%）、瑞康医药（-10%）、中国医药（-10%）、药明康德（-15%）。
▍轻工制造：生活用纸有望超预期
家居：压力犹存，拐点渐近。年1-5月商品住宅交付面积增速仅-13.9%，地产交付仍在筑底，叠加二手房成交增速趋缓，判断家居品牌Q2零售接单压力犹存，而整装业务布局领先的公司接单情况料优于同业；大宗业务虽可形成对冲，但其收入确认的脉冲性特征，会导致季度间波动加大，更应以全年维度来衡量。我们预计家居品牌19Q2收入增速演绎会出现分化，业绩端仍承压。美凯龙由于18Q2实际所得税率较低导致利润基数过高，预计19H1业绩增速5%~10%。维持地产交付拐点将于19H2出现的判断，弹性组合有望迎来配置时点。
造纸：19Q2有所改善，整体压力未消。包装纸因需求疲软价格持续下行，截至6月26日，箱板瓦楞纸价格较年初分别下跌9.30%/8.96%，而原料成本短期又因海外废纸供给收紧和加征关税的影响而小幅回升，预计19Q2包装纸企盈利依然承压；浆纸方面，伴随浆价持续下行（-19.87%）以及文化纸的四轮提价（铜版纸/双胶纸终端价+元/+元/吨），19H1浆纸企业盈利料将明显修复，但后续提价仍仰赖需求的持续改善，目前不确定性尚存。综合判断，预计造纸板块19H1业绩增速环比将有所改善，但同比依旧下滑。预计中顺洁柔业绩增速区间30%~35%。
包装：业绩确定性较高。预计19Q2彩盒业务仍是劲嘉股份收入增长的主要动力。新型烟草领域，公司通过劲嘉科技和嘉玉科技深耕ToB市场，继续专注于中烟体系相关产品的配套研发及生产；ToC端通过因味科技推出foogo系列拓展品牌和渠道，其中foogoK已正式发布并于6.18启动预售、foogoJ预计8月份发布、foogoQ（HNB烟具）预计年底发布，但全年贡献料有限。我们预测公司19H1业绩增速区间20%~25%。
轻工消费：细分龙头延续良好抗周期性。19H1晨光文具传统业务和科力普收入增速或出现波动，但我们全年增长预测料完成无虞；考虑到科力普、生活馆九木等新业务盈利改善，在去年高基数情况下，预计19H1业绩仍将保持稳健增长，增速区间20%~25%。元隆雅图外延增长稳健，19H1预计谦玛网络并表增厚业绩万元左右。内生方面，因宝洁和拜耳的收入下滑以及金融类客户尚处培育期，促销主业增长或将趋缓，预计19H1内生业绩增长约10%，考虑谦玛并表后整体业绩增速区间在25%~30%。
▍石油石化：石化行业盈利分化，中期油服工程景气向上
石化：行业整体景气向下。预计H1石化行业营业收入同比13%，归母净利润同比-17%；其中Q2营业收入同比+12%，环比+7%，归母净利润同比-18%，环比31%。由于国内炼化行业供给增加而需求相对疲软，拖累行业上半年业绩整体下滑。
油服工程和化纤板块：保持较快增长。受益于行业景气底部回暖及中美贸易预期转好等因素，油服工程和化纤板块上半年料将保持较快增长，预计H1收入同比29%、43%，归母净利润同比%（基数低）、13%。
下半年展望：油服工程持续修复，PTA环节继续维持偏紧格局。年，石油公司加大资本开支预算，三桶油规划上游勘探开发+21%，炼化新项目启动；管道投资加速，同时天然气调峰储气鼓励*策已经推动LNG接收站储罐等设施集中建设。全产业链共振格局已经出现，油服工程企业订单具有较强确定性实现好转。聚酯方面，民营炼化投产后PX环节盈利大幅向下游转移，当前PX/PTA/POY长丝单吨净利分别约//元/吨，下半年PTA投产较少有望维持偏紧格局，预计下半年PTA及长丝环节盈利有望保持较高水平。
▍公用事业：利润高增可期，电力形势向好
火电：上半年电量承压，但影响被电价和煤价有效对冲。国内需求疲弱，1~5月全社会用电量同比增4.9%，受来水偏丰等拖累，火电前5月利用小时同比下降2.7%。0大卡动力煤内外价差（国内-国外）目前约元/吨，远高于25元/吨长期均值；Q2秦港0大卡动力煤季度均价同比下滑2%，助力火电Q2成本改善。预计增值税率下调对火电公司电价提振约为0.5~0.7分/千瓦时，且市场电整体呈折扣收窄，预计Q2火电企业不含税电价同比将有较明显改善，提振业绩明显。
水电：来水持续偏丰可期，增加水电阶段弹性。水电来水形势良好，年1~5月的水电利用小时高达1,小时，同比提升12.6%。单月看，年1~5月的各月利用小时均位于~年区间上沿。我国国家气候中心确认为厄尔尼诺年，全年降雨增多有较强可信度，年内来水偏丰、水电利用小时提高值得期待，而超预期的来水为水电企业增添了阶段性弹性。
重点公司业绩前瞻。预计华能国际（+%）、京能电力（+%）、建投能源（+%）中报业绩增速超过%；粤电力A（+71%）及华电国际（+42%）中报业绩增速超过40%。单季度看，预计京能电力（+%）、华电国际（+%）、华能国际（+79%）的Q2业绩同比增速超过70%。火电方面考虑到下半年煤价下行压力大、增值税率下调对电价的影响持续催化；水电方面考虑到来水形续向好可信度较高，预计电力全年业绩兑现度较高且有望持续超市场预期。
▍煤炭：煤价波动性减弱，业绩稳定性提升
上半年双焦价格同比小幅上涨，动力煤、无烟煤降幅超5%。上半年行业呈现了供需双弱的格局，均衡的煤价水平虽然有波动，但仍维持高位。同比而言，产地及中转地各煤种煤价同比跌幅平均将近3%。分煤种看，炼焦煤同比增长较多，平均涨幅达1.2%；焦炭其次，平均增长0.9%；动力煤由于基数原因平均下降5.6%左右。Q2单季环比而言，焦煤与无烟煤价格均环比下调4%左右；动力煤与焦炭价格环比基本持平。
预计主流上市公司中报业绩同比增长约6%～7%。一季度煤炭上市公司业绩增速接近7.5%，我们主要跟踪的上市公司预计Q2业绩环比可实现基本持平。从中报同比看，主流公司整体业绩仍有望增长7%左右。我们重点跟踪的公司中，预计有5家业绩同比增长超过20%（中煤能源、山煤国际、大同煤业、平煤股份、淮北矿业），超过60%的上市公司净利润可实现正增长。
行业解析及投资策略
▍银行业
投资策略：当前板块估值仅0.85xPB，仍处在较低水平，建议配置资产负债策略均衡、资产质量稳健的银行，优选招商银行、平安银行，