摘要：
东诚药业的是核药和肝素双主业企业。其毛利中，核药业务贡献50%，肝素制剂贡献30%，肝素原料贡献15%。年只有核药处于慢慢增长，肝素制剂和原料受到需求影响，处于下滑阶段。从市场格局上看，核药中，东诚药业市占率为34%，为市场第二，第一是国有企业中国同辐；在肝素原料药中，东诚药业是第三位；肝素制剂中，东诚药业在那屈肝素中处于第二位，其他可以忽略不计。东诚药业估值PE为38倍，估值不算便宜。同时由于东诚药业的研发费用处于快速增长，预计未来短期很难利润有大的增长。
事件：
日前东诚药业公布年年报及年一季报。
单季度业绩表现情况：
纯从单季度收入利润表现来看，东诚药业年由于年计提商誉，基数较低原因，导致2、3季度利润大幅度上升。年四季度核药业务由于临床需求下降，同时研发费用上升导致业绩下滑。年受肝素集采，以及医药反腐导致从年三季度开始业绩持续下降。收入端一直到年一季度依然没有恢复，主要是因为集采导致肝素业绩下滑较大。利润端年一季度因为基数原因，利润快速上升。总体来看业绩受到政策影响较大，一直处于生死边缘。
历年业绩表现情况：
从过往8年收入和利润看，东诚药业在年利润大幅度下滑，主要是因为计提商减值1.72亿元，其中大洋制药计提1.06亿元，中泰生物计提万元。因于Q4提前支付安迪科13.69%股权对价导致非经常性损失万元。全部加回后，公司实际实现归母净利润约3.77亿元，较年增长约35%。年利润下滑主要是因为计提商誉减值所致。年利润大幅度下滑是因为第八批国采及3季度的医药反腐风暴导致。年收入继续下降，受集采影响肝素业务。
由于东诚药业的研发费用持续提升个，导致净利率持续下降。
主营业务介绍：
东诚药业为核药和肝素生产企业，其主要产品如下：
首先是核药：云克锝制剂、PET-CT显像的主要显像剂氟18、尿素碳14等。
其次是肝素：肝素原料药及肝素制剂。
最后是其他传统药：氢化可的松，消肿止痒颗粒等。
收入占比：
东诚药业年的收入为32.7亿元。
其收入中，东诚药业的核素药物占收入31%，同比11.2%，是公司核心业务中增长的业务。其次是肝素原料药占收入51%，同比-18.6%；另外就是肝素制剂占收入12%，同比-17%，主要是因为公司的肝素制剂那屈肝素下降，同时公司达肝素和依诺肝素刚获批上市。
从毛利占比看，核素药物贡献毛利的50%，而肝素原料药贡献毛利的30%，肝素制剂业务只贡献毛利的15%。其他业务毛利占比为4.7%。由此可以看出核药业务是公司的三大主要业务的核心。公司的核药、肝素制剂和肝素原料占据公司的95%的毛利。核素业务毛利已经突破50%。
核药业务中，重点产品18F-FDG实现营业收入4.20亿元，同比增长12.00%；云克注射液实现营业收入2.44亿元，同比增长19.52%；锝标记相关药物实现营业收入1.00亿元，同比下降3.23%。
肝素原料药业务中，重点产品肝素类原料药产品实现营业收入13.26亿元，同比下降23.88%。全球需求下降导致量价双降。
肝素制剂业务中，那屈肝素钙注射液于年3月中标第八批全国药品集中采购，销售价格下降；重点产品注射用氢化可的松琥珀酸钠实现销售收入1.12亿元，同比增长.94%；依诺肝素钠注射液和达肝素钠注射液获批上市。
从过往东诚药业主营业务增速看来，核素高增长时期已经去过，而肝素原料药是周期性行业，目前价格处于低位。肝素制剂业务预计平稳，毕竟竞争者众。
市场格局：
核素药物行业格局：
全球核药维持波动增长。如果未来生物药能够精准解决癌症问题，同时不良反应小，则核药更多的是用于身体检查，使用空间有限。如果不然，则可能还是治疗药物的主力部队，预计会市场空间越来越大。
从中国市场持续增长，预计与国内肿瘤药进入医保报销，适应范围增大有关。
核药格局看，在影像诊断方面中国同辐占40%，为市场第一；东诚药业占据31.1%，为市场第二。两者占据71%的市场，为影像业务核药的主要竞争对手。
在C14诊断幽门螺杆菌的核药中，同辐占据78%，为市场绝对老大。东诚药业占比非常小，可以忽略不计。
从人均费用支出来看，中国味美国的5.7%，空间大，也需要中国的人均收入能够提升上去才能够进一步扩大需求。
治疗核药的情况：云克作为放射性药物在治疗类风湿类的自免药物不及抗体药物。而且抗体药物有显著的改善作用。PASI具有显著改善。
肝素制剂行业格局：
肝素原料药格局来看，海普瑞是龙头，其次是健友股份，东诚药业占据第三位。
肝素行业来看，竞争已经非常充分。肝素原料基本上都有三家以上的企业进行竞争。而制剂更多，竞争更加激烈。
从市场格局看来，千红生化占比26%，最大，其次是万邦生化，占比22.5%为第二位。再次是惠诺，其后是上海医药。
分产品看来，依诺肝素赛诺菲份额依然是最大，占67%,其次是海普瑞，在此时九源基因气候司健友股份。那屈肝素制剂中原研ASPEN占到37%；东诚占32.8%，为二位，再次是常山药业的10.8%。
那屈肝素中，常山生化“一骑红尘”，占据第一梯队；后续跟着东诚北方、Aspen（原研）、赛保尔生物。这四家的市场份额超过了70%，而兆科药业、千红生化则是属于“光脚企业”。
总结：
东诚药业的是核药和肝素双主业企业。其毛利中，核药业务贡献50%，肝素制剂贡献30%，肝素原料贡献15%。年只有核药处于慢慢增长，肝素制剂和原料受到需求影响，处于下滑阶段。从市场格局上看，核药中，东诚药业市占率为34%，为市场第二，第一是国有企业中国同辐；在肝素原料药中，东诚药业是第三位；肝素制剂中，东诚药业在那屈肝素中处于第二位，其他可以忽略不计。东诚药业估值PE为38倍，估值不算便宜。同时由于东诚药业的研发费用处于快速增长，预计未来短期很难利润有大的增长。