节假日白癜风专家会诊 http://m.39.net/news/a_5778512.html通过确认投资收益、研发资本化等手段，复星医药报表披露的利润和资产被大幅美化。本刊记者杜鹏／文复星医药（.SH）是一家老牌医药上市公司，早在年已经登陆A股主板市场，目前总市值接近亿元。3月31日，公司发布年年报，报告期实现营业收入.85亿元，同比增长14.72%；净利润33.22亿元，同比增长22.66%；期末总资产和净资产分别为.2亿元、.88亿元。无论是从净利润还是资产总额来看，复星医药在医药上市公司之中均是名列前茅。然而，这不过是一份被严重美化的报表：公司业绩大部分均是由投资收益所贡献，出售资产粉饰利润成为常态；研发投入采用了较行业龙头明显激进的会计*策，开发支出和无形资产急剧膨胀，绝对金额远远超过所有A股医药上市公司；频繁收购致使商誉高悬，标的资产存在业绩大变脸的情况，商誉面临减值风险。经过美化的利润和资产，对于复星医药外部融资至关重要，年年末公司有息负债已经超过亿元。资料显示，复星医药的业务包括药品制造与研发、医疗器械和医学诊断、医疗服务，并通过本集团投资企业国药控股涵盖到医药商业流通领域。年报显示，公司年药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务收入分别为.66亿元、37.36亿元、30.4亿元。投资收益扮靓利润复星医药绝大部分利润由投资收益所贡献。财报显示，公司年投资收益35.65亿元，占营业利润和净利润的比例分别为79.33%、.31%。公司投资收益主要来自两个部分：权益法核算的长期股权投资产生的收益14.31亿元、处置长期股权投资产生的投资收益17.41亿元。年年末，公司长期股权投资账面价值.3亿元，其中金额最大的资产是国药产业投资有限公司（下称“国药产投”），期末账面价值.3亿元，当年贡献投资收益16.22亿元。复星医药持有国药产投49%股权，国药产投旗下核心资产是港股上市公司国药控股（.HK），国药产投持有国药控股50.36%股权。据此计算，复星医药间接持有国药控股24.68%的股权。国药控股是中国最大的药品及医疗保健产品分销商，年收入和净利润分别为.73亿元、62.53亿元。医药分销是一门辛苦生意，一方面毛利率很低，比如国药控股年毛利率只有8.83%；另一方面需要向上下游垫资，对资金占用大。再者，这个行业集中度已经处于较高水平，龙头市占率未来提升空间不大，国药控股年净利润只增长7.14%。这些因素都压制了资本市场对医药分销上市公司的估值水平，行业内前三甲国药控股、华润医药（.HK）、上海医药（.HK）的PB分别只有1.13倍、0.68倍、0.77倍。因此，复星医药持有的国药控股资产空间想象力有限，很难受到资本市场追捧。按照5月25日收盘价18.88港元/股计算，国药控股总市值为亿港元，复星医药间接持有国药控股的24.68%股权市值.38亿港元。年，复星医药处置长期股权投资产生的投资收益17.41亿元，主要来自出售和睦家所得。年7月31日，复星医药公告称，旗下%持股的复星实业，将与原和睦家的其他几名股东，联合向新风天域(NFC.N)出售其所持有的全部和睦家股权。交易完成后，NFC将实质性%持股和睦家，此次交易总价约12.27亿美元。此次“接盘”的纽交所上市公司NFC，其董事会主席为中国香港前财*司司长、香港南丰集团行*总裁梁锦松，其妻为中国前跳水运动员伏明霞。此次交易中，复星实业向NFC出售42%和睦家股份的对价约为5.23亿美元，其中约4.3亿美元由NFC以现金支付，另万美元将用于认购NFC的6.62%股份。公告预计，本次交易贡献税前收益16.47亿元。4个月之后，复星医药于年12月20日发布公告称，鉴于本次交易的交割先决条件均已满足，根据约定，本次交易已于年12月18日完成交割。这个时间节点值得