药明康德：医药CRO龙头为新药研发提供平台
（央视财经《交易时间》）今天的《新经济新蓝筹》系列节目，将带大家去新药研发平台企业药明康德。这家公司以新药研发CRO为主营业务，也就是为客户提供从药物发现、开发到市场化的一体化研发和生产服务，那么它具体是怎样开展业务的呢？
02:38近日，记者来到了位于上海自贸区内药明康德总部所在地，它也是药明康德募投项目之一。这座总部拥有几十栋联排建筑，容纳数千名科研人员及各种不同类型的实验室，用来从事药品研发工作。
药明康德可开发性和制剂研究部副主任毛亮：我们这个部门正好处在药物研究和药物开发的中间衔接的阶段，也就是说从药物研究出来的化合物都会通过我们部门进行一个全面评价，看它是不是能作为一个新药，进入药物开发的阶段。这个是我们的一个恒温恒湿箱，也就是模拟药品它能够保存多长的时间，我们现在里面放的是化合物，用比较高的温度和湿度来对化合物的稳定性进行一个评价。
记者了解到，研发一种新药需要从分子阶段起步，合成特定结构的化合物，再对这些化合物进行反复测试，从而判明化合物的药用价值。像这样的一间实验室，每年就要测试上千种化合物。而药品研发除了合成新的化合物之外，还需要研究或改进制药工艺。药明康德也有专门的工艺研发实验室。
药明康德工艺研发部组长张行：大家看到的是我们的工艺研发实验室的一些设备，其实跟普通化学实验室是不一样的，我们使用的是夹套瓶、机械搅拌，包括这样一个循环浴，这样一个循环浴能够提供从超低温到高温的精准控温的目的，我们主要的需求是通过这种组合的装置能够实现对工厂的一种模拟。
除了针对新药研发流程设置了众多实验室外，药明康德还设有专门的GMP车间，按照制药厂的最高标准配置了完整的药品生产线，专门用于新药样品的试生产。
药明康德临床生产部助理主任韩顺：我们这个GMP车间主要用于临床批次的生产，每年我们生产超过个批次，每个批次超过10万粒，这些临床产品主要用于美国、欧洲、中国、澳大利亚等国家的临床实验研究的。
药明康德：让天下没有难做的药
药明康德拥有众多的实验室及研发人员，那么它在全球同行业中的地位及竞争情况如何呢，公司又有何发展战略呢？
医药研发成本高、周期长、见效慢，风险很大。如果不具备足够的资本，单个药企难以承担高额研发费用。药明康德作为一家研发平台公司，它能规模化地提供研发服务，显著提高了实验室设备的利用率，并且集中了大量科研人员群策群力，从而提高了研发效率。在风险方面，由于提供的是研发代工服务，按照实际工作量来收取费用，所以药明康德并不承担研发失败的风险。
药明康德联席CEO胡正国：药明康德是一个赋能平台，我们是赋能助力于创业者、企业、科学家，我们的愿景就是要让天下没有难做的药、难治的病，要做到这么一个愿景的话，你靠一家药厂是没有这实力做到的，所以我们必须是培养一个创新的生态环境。
药明康德目前在全球有26个研发基地及分支机构，为超过家客户提供药物研发及生产一体化服务。而今年的半年报披露，公司上半年助力国内客户完成8个研究性新药的临床实验申报工作，并获得8个项目的临床批件，占国内同类新药申报比例的16%。目前公司正在加大国内市场的服务力度，与国内药企一道营造良好的创新环境。
药明康德科研总裁陈曙辉：举个例子，正大天晴是我们近五年来合作项目最多的一个公司，我们已经有20多个项目的合作，涵盖了肿瘤、肝病、代谢病、免疫、肿瘤免疫、肝脏疾病等等，这些20多个项目当中，已经有5个项目申报了临床，获取了临床批文，进入临床研究。值得一提的是在年的时候，我们助力正大天晴开发的一款抗乙肝的临床前新药，走出国门，造福全球患者。
据了解，全球CRO行业集中度较高。创立于年的昆泰是世界上最大的CRO公司，目前在美股的市值为亿美元，市盈率为20倍，公司年中报实现营业收入51.3亿美元，相当于亿元人民币。排名第二的公司是科文斯，它的母公司美国控股实验室目前的总市值是亿美元，市盈率13倍，今年中报营收也有57亿美元之多，它在去年也合并了原排名第九的公司奇尔特恩。排名第三的是精鼎，去年被一家私募股权公司收购，目前已从美股退市，退市前的总市值约为45亿美元左右。其它的公司还有因文健康、爱科恩、PPD、PRA、查尔斯河实验室等，药明康德排名第九位。
药明康德：行业相对特殊成长性支撑高估值
作为一家研发平台企业，药明康德的业务模式和一般药企不太一样，具备一定的特殊性，那么它的财务状况如何，市场估值情况又如何呢？继续来看记者的分析。
从年到年，药明康德分别实现了营业收入48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元，今年半年报已实现44.09亿元，与年全年营收仅差4亿元左右，基本上以20%左右的速度增长。其主营业务是中国区实验室服务，这块业务在总收入中的占比超过50%，利润占比在今年上半年突破60%，而这一块业务的毛利率也从年的33.85%提高到了45.13%，可见国内业务对药明康德具有十分重要的地位。
从利润来看，药明康德过去三年实现归属净利润分别达到3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元，今年上半年已实现了12.72亿元，相当于全年全年的水平。
广发医药首席分析师罗佳荣：因为很多的企业想转型，但是不知道做药，但是新药的研发风险又比较大，所以这样的方式，按照里程碑去付款，CRO公司去参与最终销售收入的利益分成满足了产业参与各方利益的诉求，这一块实际上从目前这些项目的进度来看，实际上还是有未来非常大的潜在价值。
目前，药明康德市盈率在51倍左右，在所有医疗服务行业中处于中等水平。而市净率为9倍，与整个行业市净率中位数4.7倍相比略高。A股市场上类似的公司不多，比如昭衍新药主要是临床前研究服务及小白鼠等实验动物的繁殖销售，这家公司目前市盈率超过60倍，高于药明康德。而泰格医药则是侧重临床试验服务，与药明康德专注的早期化学研究分属于不同的领域，目前这家公司的市盈率也超过60倍，而像美股的昆泰、科文斯等公司，市盈率只有十几倍到二十倍，相对较低。
申万宏源医药生物高级分析师闫天一：海外的那些公司估值比较低，比如说昆泰、查尔斯河估值比较低，主要还是因为这些公司已经不发展了，而药明康德过去的增速，中报的增速还有70%多的增长，而且它的主营业务收入，我们判断还是能维持20%到30%这样一个增速，所以它公司发展的阶段不一样，它确实还处于一个成长期，还没到达那个天花板，所以我们觉得享受一定的估值也是具有合理性的。
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