白点疯 https://yiyuan.99.com.cn/bjzkbdfyy/bdfrq/yf/295250.html来源：时代周报
时代商学院研究员郑少娜
自20世纪90年代以来，全球有机中间体及精细化工产业逐渐东移，形成了以中国和印度为核心的生产和贸易中心。随着创新药的研发成本不断提高，一些医药、农药企业为了控制成本，寻求与具备科研实力的中间体企业合作共同研发创新药，这也促进了中间体行业的发展。
8月3日，浙江本立科技股份有限公司（以下简称“本立科技”）IPO申请进入问询阶段，拟于创业板上市。资料显示，本立科技主营业务正是医药中间体、农药中间体、新材料中间体的研发、生产和销售。
时代商学院查阅其招股书发现，报告期内，本立科技产品结构单一，来自前五大客户的销售占比超8成，远高于同行可比公司前五大客户的集中度。另外，本立科技的原材料环丙胺主要来源于单一供应商山东国邦，而山东国邦的关联方浙江国邦又是本立科技的第一大客户，其交易价格的公允性与供应商管理体系的稳定性存疑。
针对上述相关问题，7月22日，时代商学院向本立科技发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
招股书显示，本立科技成立于年5月，注册地址位于浙江省临海头门港新区。自然人吴政杰直接持有本立科技32.24%的股份，为该公司控股股东，同时，其配偶刘翠容拥有本立科技9.91%的投票权，两人共同为该公司实际控制人。
此次IPO，本立科技拟融资4.76亿元，其中，1.43亿元用于基于一氧化碳羰基化反应技术平台的N,N-二甲氨基丙烯酸乙酯扩产及DDTA、EETA建设项目，1.45亿元用于企业管理信息化改造项目，剩余0.6亿元用于补充流动资金。
本立科技IPO基本信息如图表1所示。
一、产品应用领域受限，前五大客户销售占比超八成
化工中间体行业是一个充分竞争的市场环境，但经过多年发展，喹诺酮原料药行业集中度大幅提高，盈利能力趋于稳定。报告期内，本立科技的产品主要应用于喹诺酮原料药合成领域，但从收入结构看，本立科技的经营业绩较为依赖其前五大客户。
如图表2所示，—年，本立科技来自前五大客户的销售额占当期营业收入比例分别为94.25%、85.97%和80.29%，虽呈逐年下降趋势，但客户集中度仍相对较高。
招股书中，本立科技列示了中欣氟材（.SZ）、吉泰股份（.OC）、联盛化学（.OC）、合佳医药（.OC）、永太科技（.SZ）、新化股份（.SH）和利安隆（.SZ）7家可比公司，时代商学院通过查询资料计算得出，—年，上述7家公司的前五大客户销售占比均值分别为37.33%、38.8%和33.37%，明显低于本立科技的一半。
报告期内，本立科技产品结构单一，主要产品为产品、产品和产品，其中近70%的营收贡献来源于产品，该公司的产品种类以及应用领域较为受限，因而，对前五大客户表现出较严重的依赖性。
如果未来宏观经济形势发生重大不利变化，主要客户的经营情况、资信状况等发生较大变化，本立科技的正常生产经营恐遭不利影响。并且，若本立科技不能持续开拓其他产品领域，随着喹诺酮原料药行业的竞争进一步加剧，该公司将面临市场占有率下降的风险。
二、第一大客户与供应商重叠，交易公允性存疑
除对前五大客户过度依赖外，本立科技的客户结构也引起了市场广泛
