北京哪个地方能治好白癜风 https://m.sohu.com/n/461055589/（报告出品方：华创证券）
一、能源化工行业年展望：盈利底部静待复苏，为新资源再定价
1、年度策略的演变进程
从年度策略的角度，库存周期一直都是化工非常有效的指引，所以我们团队的策略基本沿着库存周期推进。年中策略，我们提出“把握从主动去库存转向被动去库存的拐点”；年度策略，我们提出“周期已经启动，不要忽视贝塔的力量”、“站在新一轮大周期的起点，我们可以乐观一点”和“与周期共舞的勇气，弹性和盈利成为近期的关键”；年中策略，我们提出“补库周期修整再出发，还将迎来第二次主动补库存和被动补库存阶段”和“博弈行情大概率会出现年Q3”；年度策略我们提出“赚贝塔的业绩和阿尔法的估值”。立足当下，我们正处于主动去库周期，主动去库将会延续至年Q2，我们的年度展望是：盈利底部静待复苏，为新资源再定价。盈利下行指的是库存周期的位置，新资源指的是需求的变化。
2、化工周期波动的本质
化工股票的周期波动贝塔来自两方面，行业存量资金轮动和跨行业资金流动。
1）行业存量资金轮动，指的是化工行业内部的资金按照库存周期波动，选择横向比较最强的公司进行配置，本质是行业内部轮动。例如：和年是被动去库存，复苏优选白马股，典型标的：万华化学、华鲁恒升；和年是主动补库存，过热优选弹性股，典型标的：鲁西化工、湖北宜化；和年是被动补库存，衰退优选需求刚性，典型标的：化肥、农药；和年是主动去库存，萧条优选白马和修复，典型标的：白马股、轮胎。
2）跨行业资金流动，指的是赛道资金的外溢现象，本质是赛道扩容。例如：年是外资北上定价阶段，给与白马股高估值，典型标的：万华化学、华鲁恒升；年是消费股强势期，消费属性和医药中间体相关公司享受高溢价，典型标的：玲珑轮胎，联化科技；-年是新能源强势期，当需求无限理论降临化工股，估值得到升华，典型标的：联泓新科。化工行业的本质是连接上游资源和下游制造业的中间环节，本身不是一个赛道，却与各个赛道都有连接。因此化工策略既要考量库存周期波动，也要考量赛道的切换。
3、主动去库周期预计延续至23Q2
本轮库存周期的底出现在年8月，第一波上行至年3月，第二波上行自年7月启动，在能耗双控影响下强势上行至年10月。在周期回落的过程中，受到俄乌冲突的干扰，价格指数从1月上行至7月，而当时因为国内疫情波动影响需求，价差与价格开始背离。7月之后随着美国进入去库周期，欧洲能源危机导致供需双弱，价格指数掉头下行，金九银十也无法提振，价差失速下行。截至目前，价格指数处在年以来的48.7%分位，而价差指数已经回落至年以来的12.3%分位，逼近年1月和年7月低点。虽然我们在Q3已经看到大量化工股业绩暴雷，但是就目前的价差情况看，Q4的盈利下行趋势仍然十分明显。
基于以下的宏观假设判断本轮库存周期的复苏可能发生在年Q2：中国，在春节后可能出现本轮周期需求的最低点，而随后经济复苏上行，两会后也会有更多经济刺激出台；美国，市场预期加息终点在23年3月，而美国去库可能会持续到23年Q2-Q3；欧洲，考虑到明年天然气库存的最低点在3月，在此之前能源危机都将压制欧洲需求，欧洲在度过天然气库存最低点后有望释放工业需求。
4、年Q1的选择
既然我们认为化工的盈利底可能在23年Q1，考虑到基数效应，可以预见Q1绝大多数化工公司的盈利同比都是大幅度下滑的，如何把握投资机会？我们建议把握两点：产品价格上行和业绩同比有增长。产品价格上行方面，建议
